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摩根大通:美联储将需要在不久后重启量化宽松

2019-08-11 12:15:01 来源:FX168财经网

  知名金融博客网站Zerohedge周六(8月10日)撰文称,本周早些时候,我们收到了美联储研究员发出的一封意外电子邮件,其中提出“紧急请求”。希望我们向美联储提供周二发布的分析细节。根据该分析,美联储即将受到重大打击,由于美债收益率将遭受财政部不受债务上限限制的束缚,这令流动性缺失情况加重。美国财政部即将在未来两个月内将现金余额从大约1300亿美元补充到3500亿美元。

    (美债收益率和美元流动性未来前景,来源:Zerohedge)

  根据美国银行的一项分析,美联储可能会被迫尽快开启量化宽松周期。正如我们之前曾解释过的一样,美联储可能会被迫推出量化宽松政策,从而在第四季度为市场提供急需的流动性,否则就会遭遇流动性短缺带来的重大后果。

  分析师指出,在流动性耗尽前,美联储可能需要永久扩大其资产负债表。美联储可能会将此描述为抵消“银行存款准备金需求和其他非储备债务增长”的手段。但无论如何,这将代表美联储永久性地购买美债,以维持对资金市场的控制。

  在摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou周五晚些时候公布的最新交易量和流动性报告中,其分析了市场流动性的各个组成部分,并得出结论:“即使在美联储结束缩减资产负债表后,美国银行系统的流动性可能仍将继续逐步收紧。”

  具体而言,摩根士丹利分析师着眼于美国超额准备金供应模型。模型表明,美国这种广泛的过剩流动性在2018年期间已经蒸发,并在今年进一步转为负面或收缩区域。
    (美国实际货币供应流动性,来源:摩根大通、Zerohedge)

  美国超额准备金供应量的最后一次转变为负面区域是在2010年至2012年的欧元债务危机期间,这促使美联储推出QE2,以及变相操作的QE3。最终导致欧洲央行禁止向各国提供货币融资,并导致德拉基开启了量化宽松政策。

  正如Panigirtzoglou进一步解释的那样,今年摩根士丹利衡量广泛流动性的收缩主要是由于需求的增加以及货币供应量(相对于美国GDP)的减少。尤其是驱动因素是不确定性的增加以及美国金融资产存量的增加,这两者都通过提振需求来抑制过剩的货币供应。

  摩根大通策略师重点关注的一个问题是市场对银行流动性的担忧,在过去一年中随着联邦基金利率接近超额准备金利率(IOER)而加剧。这曾导致美联储在2018年6月和12月两次将IOER利率提高20个基点,而不是美联储联邦基金利率增加25个基点。此后,美联储在2019年4月将IOER利率进一步下调5个基点。
    (联邦基金利率和IOER利率相关性,来源:摩根大通、Zerohedge)

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  • 世界黄金协会最新数据显示,截至7月末,中国黄金储备增加9.95吨,达1936.5吨,实现了自2018年12月以来,连续8个月增持黄金储备。世界黄金协会王立新指出,目前各国央行继续以健康的速度积累黄金储备。2019年上半年全球各国央行的净购金量达374.1吨,同比增长57%,是自2010年各国央行成为净买家以来的最高水平(按年度计算)。(央视新闻)

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  • MSCI中国研究主管魏震表示,决定增加中国A股在MSCI新兴市场指数中的权重,是基于对市场可进入性的评估,以及与市场参与者的磋商。市场波动本身不会对纳入决定产生任何影响。MSCI将继续关注中国A股市场的发展,并就中国A股市场的发展与市场参与者进行沟通。MSCI正在积极讨论这些问题,并与相关监管机构密切合作。(海外)投资者对2019年5月的活动普遍持乐观态度,并期待着11月的调整计划。

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  • 坚持宜早不宜迟宜快不宜慢的原则,向内看需要通过开放进一步激发市场的活力,向外看要把握机遇,需要开放内生动力。一是要在改革爬坡过槛当中尽早打破既有的利益格局。第二,要抓好战略布局,我们要积极发挥亚投行金砖国家开发银行丝路基金等优势。第三,就是要发挥和我们有合作或者是合资关系的外资银行在全球布局的优势,配合一带一路和国际产能合作,尽早谋划实施重点布局,多点开发的这种金融开放战略。第四,坚持以开放促改革,以改革促发展的方向,扩大实体经济金融对外开放,根本上还是要提高我国金融服务质量发展的水平,增强综合竞争力。

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  • A股向海外资本张开双臂。近日,扩大金融业对外开放的措施进一步落地,QFII额度管理适度放宽甚至取消的可行性也正在被研究。其实,自2018年以来,MSCI、富时罗素和标普道琼斯三大国际指数先后向A股伸出橄榄枝,随着沪深港通的开启,外资开始大幅入场掘金。来自美国多夫曼基金的首席投资官约翰.多夫曼就是一个行动派,其旗下基金从去年下半年不断加仓中国股票,当前中国股票资产持仓已达基金总资产的10%。他认为中国市场有很多值得投资的“便宜货”,未来十年,投资者都可以在中国找到好机会。独家专访多夫曼基金首席投资官约翰多夫曼上集作为深度价值投资的践行者,多夫曼的投资风格偏向于巴菲特早期推崇的“烟蒂股”理论。他也认为,投资即是用最少的钱赚取最大的利益,从这一点看成长型投资者与价值投资者之间的战争是虚假的,两种流派都有发展空间。多夫曼:绝对是这样,股票仅股价便宜是不够的,还需要有比较明朗的未来,业绩仍将继续增长。多夫曼:我不认为深度价值投资是唯一的投资真理,还有很多其他的投资方式也能够获得比较大的成功。例如,成长型投资者,他们旨在寻找快速扩大利润和有护城河的公司,也能够获得不错的投资回报。多夫曼:对于中国市场的前景我非常激动,不论是未来两、三年,还是未来十年,中国股市都有着不错的机会。我们愿意进一步推进持有的中国仓位。多夫曼:去年以来,我们在A股、港股以及美国上市的中概股领域都有建仓或加仓布局,标的涉及地产、银行、工业等行业。多夫曼:当前的中国市场,与1960s的日本和1990s的韩国股票市场开放之初的确比较类似,市场上存在很多值得投资的“便宜货”。多夫曼:我希望《红周刊》好运连连,并取得多年的成功。我希望在未来的许多年里,中美之间能有更好的友谊和关系!我非常感谢《红周刊》邀请我交谈,如果有人想更多地了解我们,也感谢你,并祝你在《红周刊》越来越好。谢谢,非常好的采访,不错的问题!附:约翰多夫曼简介约翰多夫曼为多夫曼基金首席投资官(CIO),出生于美国芝加哥。普林斯顿大学的本科,哥伦比亚大学的MBA,也是哥伦比亚大学早期价值投资项目的主要成员之一。在转型职业投资人之前,曾在媒体做过多年财经记者。多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫德雷曼的两大弟子之一,并在上世纪90年代担任德雷曼价值管理公司的投资组合管理人(PM)。1999年创立多夫曼价值基金(DorfmanValueInvestments),过去19年(截至2018年末数据)内年化收益每年跑赢标普3%,自基金成立以来标普500指数的回报为146.45%,而多夫曼基金的回报为375.81%。多夫曼基金的投资者包括(或曾包括)诸多叱咤风云的资本风云人物,如约翰邓普顿(全球投资之父)、谢尔比戴维斯(《戴维斯王朝》第二代传人)、爱德华和霍夫曼家族(美国的名门望族)、麦克斯坦海特(欧米茄投资的二把手)以及JulianWolhardt(远东宏信股东,曾是KKR集团的合伙人)等。多夫曼拥有八部著作,其中包括80年代在美国风靡一时的《FamilyInvestmentGuide》(《家庭投资导论》),以及《TheStockMarketDictionary》(《股市辞典》在美国被称为“普通投资人的价值线”)。另外,多夫曼还是《福布斯》杂志、格隆焦点,以及美国价值投资网等媒体平台的常驻资深作家。

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  • 中国人民银行原行长周小川在第三届中国金融四十人论坛上表示,要做好对贸易摩擦的应对,研究如何维持更加具有竞争性的市场秩序,加强人民币的国际化。(一财)

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  • 周小川:全球市场体制开始呈现一些非常显著的扭曲,第一个扭曲是贸易摩擦,第二个是市场扭曲的出现。

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  • 央行在昨晚发布的2019年第二季度中国货币政策执行报告中提出,建立在香港发行中央银行票据的常态机制,完善香港人民币债券收益率曲线。这是央行首次在货币政策执行报告中提出这一机制。

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  • 摘要:一部华为发展史,也是一部可歌可泣的操作系统发展史。8月9日,东莞松山湖沸腾的一天,华为消费者业务CEO余承东发布了鸿蒙操作系统,中文来自山海经,英文叫HarmonyOS,不是以前传说的OakOS。余承东在介绍鸿蒙OS开发初衷时表示:“随着全场景智慧时代的到来,华为认为需要进一步提升操作系统的跨平台能力,包括支持全场景、跨多设备和平台的能力以及应对低时延、高安全性挑战的能力,因此逐渐形成了鸿蒙OS的雏形。鸿蒙应未来而生。”最振奋的消息是,鸿蒙OS开源,方舟编译器也开源,整个业界将参与进来,一起发展。操作系统成为一个火热的话题,是从去年4月的中兴事件安卓禁供之后开始的。老兵戴辉访谈了倪光南院士,全网率先对中国各门类的操作系统总结了一把。过去这些年,中国操作系统的进步其实还是挺大的,在服务器和云的OS、嵌入式OS(如通信设备就大量采用)、物联网和车联网OS上与全球的差距并不大,PC的OS也有长足的进步。智能手机的操作系统在生态上的差距确实很大。老戴和倪院士讨论之后,在文中提到了一个想法:既然国内手机用的APP基本都是国产的,那么国产手机OS+微信小程序一起,在国内完全可以作为安卓的备胎。不幸而言中!13个月之后,今年的5月15日,华为被列入了所谓“实体清单”,谷歌操作系统对华为禁供。关于华为鸿蒙OS和方舟编译器的话题一下子变得火热。智能手机操作系统是信息技术的制高点,谷歌出于企业利益,争取在安卓和Fuchsia上将和华为继续保持合作,但GMS权限并没有放开,华为手机在海外的销售也还会受到压力。未来华为和谷歌将会怎么合作,还要等待时间来告诉我们。诗兴大发,遂来整理华为的OS发展史。不整不知道,一整吓一跳。华为自研OS的渊源要追溯到28年前,而且贯通了华为业务全部三大BG和两大BU!第一章:难忘19911991年,南海之滨的南山半岛上,有了划世纪的故事。当年,徐文伟(大徐)领衔开发出了华为第一颗芯片——忘记取名字,就叫它ASIC。在1991年华为探索进入电信运营商市场,在争取准入(开发JK1000)的过程中,也开始开发自己的操作系统,徐文伟也正是研发负责人。不禁好奇地问:怎么老是你!Howoldareyou?!答曰:有“心”(芯片)也有“魂”(操作系统)啊!差不多时候,遥远的北欧,有了大动作。芬兰,是有极光和有诺基亚的地方。1991年,芬兰打通了全球第一个GSM电话。中国的移动通信产业现在是世界最强,十大手机品牌中国有六大。无论是基站还是手机,都是从GSM开始发展的。这个话题本文就不发挥了。就在这一年,21岁芬兰赫尔辛基大学计算机科学系的学生林纳斯.托瓦兹(LinusTorvalds)编写了磁盘驱动程序和文件系统——成为了Linux第一个内核的雏形,可以在采用Intel386系列CPU的电脑上运行。林纳斯通过新生的互联网(BBS)采用开源模式对外公开了这个Linux内核。在全球无数人的努力下,Linux操作系统当之无愧地成为了历史上最伟大的开源软件。当时,全球开发者都迫切需要一种免费的、开放的、可以根据需要修改的操作系统。而当时,Windows和Unix都要收费,而且闭源。Linux生逢其时。与其说是“人定胜天”,不如说是“时势造英雄”。“星星之火,可以燎原”,“干柴烈火、风起云涌”,“时运到了,挡都挡不住”,“Righttime,rightperson”。今天,Linux操作系统无处不在,无论是嵌入式、PC、服务器还是云,兼容了多种形态的CPU,包括intel的x86架构、ARM、MIPS、Power、Alpha(神威)等等。林纳斯被誉为“Linux之父”。此称号当之无愧!他有句名言:Talkischeap.Showmethecode!在后来的28年里,华为和Linux有过不少交集。第二章:孔雀东南飞华为的今天,是十几万人集体奋斗的楷模。但是创业之初就没有几个人,个人的能力就非常重要了。工作三年后,徐文伟在87-90年间,重新回到东南大学深造,读自动控制专业的研究生,师承衣承斌教授。“一个书包,两个碗,教室宿舍图书馆”。衣教授在南京的工业界影响挺大,横向合作项目甚多,门下弟子大徐负责干具体的活,一方面设计单片机硬件,一方面用机器语言和汇编语言写嵌入式软件。大徐的生活就是“操作系统”。读书和实践两不误(“多任务系统、并行计算”),每个月有例外的几十元津贴,吆三喝五去成贤街那有着漂亮老板娘的的林燕餐厅(“内存管理”),将鸭血粉丝转化成燃烧的激情和动力(“编译系统”),冰冷的啤酒侵入到身体的五脏六腑和九曲回肠(“输入输出I/O”;“文件结构”),喝多了对着月亮讲些阿里不达的胡话(“高级语言”),回沙糖园宿舍一头躺倒在书丛中(“数据库”)。计划经济时代,南京是中国最重要的自动控制和电力电子研发重地,很多部委都在这里有研究所和企业。记得当时有个部属的自动化所给每人发了一万多的年终奖金,让大家垂涎万丈!现在有南瑞、南自、东大金智为代表的众多电力电子企业。东南大学是民国时期中央大学工程类学科衣钵的正宗传人。有部电影叫《无问西东》。抗战期间,中央大学从东向西顺江而上去陪都重庆的沙坪坝与重庆大学共校址,却是真正的“无问西东”。1924年,大文豪泰戈尔去清华之前,先来南京,在后来是舞厅的老体育馆里讲话。徐志摩挥一挥衣袖登台翻译:“余乘轮船(从上海)溯扬子江而上.....及船近金陵,晨光熹微,鸟声杂树,无数帆船,顺风直驶,稳渡中流,又觉得此种光明浩大现象,即将来世界人类,经过混沌状态,由牺牲奋斗所得结果之比例。”(图注:泰戈尔访华期间与徐志摩、林徽因等人合影)闲话少说。大徐心已有所属,不花心思在莺歌燕舞中。他有空就去夫子庙的废旧电子市场,一堆堆来自国外的废旧电路板和电子元器件,按斤卖,可以找到有价值的芯片和器件,“寻宝游戏”。挑选三极管要用到舌头。先用万用表的两个表笔先分别接触好发射极和集电极来检查漏电流,再用舌尖舔集电极和基极,看看指针的变化以来看放大倍数。大徐后来写过一篇《如何用万用表和示波器调试程控交换机》的指导书,不知道也要用舌头不?计算机房里还有1980年进口的霍尼韦尔小型机,在纸带上打孔标记“0”或者“1”来做程序和数据的输入,CPU可以直接照此执行,这就是最最最底层的机器语言(machinelanguage)。知名外企亿利达(002686)来南京招聘。1990年初,高材生徐文伟偕家人来到了“文化沙漠”深圳,住进了农民房,在港企亿利达的高科技部研发高速激光打印机。差不多时候,倪光南在联想也开发了激光打印机,还做了芯片。1990年,鬼才黄霑写了首歌曲,传唱到今天,正好描述那个年代:沧海一声笑,滔滔两岸潮,浮沉随浪,只记今朝。苍天笑,纷纷世上潮,谁负谁胜出,天知晓。第三章:1992年,华为开发出了第一套操作系统亿利达隔壁的深意工业大厦里,华为正在做用于企业用户的小交换机(俗称小总机),底层的软硬件设计能力迫切需要补强,挖空心思到处撬人,大徐就加入了这个充满着革命豪情的startup。从亿利达同来的还有他的小伙伴,中科大85级少年班的软件天才聂建林。阿宝(郑宝用)主持研发的小总机上,华为有了第一桶金。不过好景不长,这个领域逐渐成为红海,国内出现了上百家同类型企业。中国最擅长的就是:将价格做烂,大家都没有钱赚。图注:1994年访问美国,左起刘启武、李一男、杨汉超、徐文伟、郑宝用、黎健、毛生江邮电体系使用的级程控交换机,七国八制,利润高企,是蓝海。有核心研发能力的国内厂家也都在努力进入。老戴的老领导李祥庭毕业于信大的计算机系,他说本系的年轻教师邬江兴不知天高地厚地“口出狂言:“程控交换机不就是计算机+传统交换机吗?”就好比李书福的名句:“汽车不就是四个轮子加两排沙发吗?”邬江兴拿了邮电部300万元就开干了,还真的做出了巨龙!邮电部十所背景的大唐也做出来了,倪光南也带领联想也开发出来了。深圳是改革开放前沿阵地,好几家也在使劲。动作最快的是中兴。侯为贵是南京人,利用乡情和国企背景找到了南京邮电学院的陈锡生教授和糜正琨教授,这两位可是中国程控交换技术的领军人物啊。他们派教研室里三位年轻老师来到大梅沙,为中兴半导体开发出了500门程控交换机。两位老师因为家眷在南京因此回去了,单身汉殷一民留了下来。长虹的技术源自长春邮电学院(现在并入吉林大学)。央企中国电子旗下的桑达也是名噪一时。现在的华为很强大,但当时的华为,却只是一个“草台班子”。学暖通搞过建筑还养过猪的任正非能找到的开发人员都不是程控交换科班体系毕业的,大多是出茅庐不久的毕业生,学生味还没有散尽呢!郭平挖了郑宝用来华为,阿宝带着大家和街上的小混混打过几架,福建农村出身的他,有着粗壮的胳膊。据老戴所知,第一个加盟的通信科班毕业生应该是来自北邮的王诚。老板一看简历:什么?北邮的,要了!于是王诚就背着挎包找同学和校友帮忙去了,后来他担任过国内市场部总裁,老戴做过他的销售小兵。要进入邮电局系统,首先要有国家发的生产牌照。华为要搞的时候,500门的已经没有指标了,只有1000门还有机会。时间还很紧,过了这村还就没有这个店了。为了防止一哄而上的恶性竞争,国内经常用牌照来进行限制。如98年发了GSM和CDMA手机牌照,华为因为心头有痛,没有去拿,搞得后来好多年都进不了手机行业。后来的卫星机顶盒、支付牌照都是一样的故事。1991年冬,华为成立了只有很少人员(10人左右)的项目组来试着做运营商的设备,从此走上了与世界各国之“狼”共舞的不归之路,这是一种“不成功、则成仁”的悲壮过程。马修.连恩在加拿大育空地区创作的忧郁专辑《狼》里的主打歌正好应了此景:Youwouldbeasweetsurrender,Imustgotheotherway,andmytrainwillcarrymeonward。请你轻柔的放手,我必须远走他方,我的列车会载我到天涯。时间很紧,如果赶不上在1992年底关闸,就没有“门票”进入邮电系统,那也就没有今天的华为。任老板也许就真的去“养猪”去了,说不定能搞个“任我行土猪”。交换网络是空分还是数字,对于通过邮电部的鉴定,并没有任何影响。模拟空分技术做到500门之上就很难了,大徐就组织开发了两个500门的模拟空分模块合在一起做成了1000门。网络一些文章认为JK1000没有采用数字网板是失误,并以讹传讹,这个观点是错误的。回到1991-92年,华为并没有几杆人枪,电信的门都没有踏进去,首要目标是要抢“门票”,要解决的自然是关键需求。要进入邮电体系,核心是要实现电信运营商级别的“程序控制”,也就是主机系统,能有效地进行管理、计费和提升新业务。在极其有限的人力物力下,核心的主机系统采用什么技术路径能最快实现目标?当时有4个选项。1、华为之前的HJD48用户机是基于单片机和汇编的控制方式。尽管对外也吹牛叫“程控”,但主要是打电话的功能。然而邮电部入网的要求甚多,在传统单片机上用汇编语言是无法满足的。2、采用RISC(精简指令)的CPU芯片,如当时颇为流行的摩托罗拉芯片。难以用高级语言(如C)编写软件,编写操作系统和提升新业务也会很辛苦。3、采用市场上可买到的基于386的PC主板(攒机爱好者最为熟悉了),达不到邮电部要求的可靠性,各种接口也不匹配,更没有办法做热备份。4、自主设计基于386芯片的高可靠性主控板(不用市场上的通用PC主板),支持热备份,自己开发BIOS,用高级语言(C语言)+汇编的混合编程方式来编写主机软件。JK1000最终决定采用了方式4。这个新开发的主控板也取名叫MPU(主处理单元)。大徐是硬件开发者和汇编高手,聂建林是C语言高手,双剑合璧,和大家一起锻造了JK1000的主机软件系统。采用了C语言+汇编的混合编程方式。图注:C&C08的主机软件结构,最核心的就是操作系统图注:C&C08主机软件各部分功能JK1000主机软件系统的核心是一个原生态的基于命令行的嵌入式操作系统,都是自己从头一句一句来开发的。它初步具备了操作系统的基本特征,如对全部软、硬件资源的管理和分配、任务调度,控制、协调并发活动等。软件测试是一个难题。最初,主机软件系统动不动就吊死了(停止运行或者陷入无限循环),为了检查到底问题出在哪里,花了很大精力在程序中设计了不少计数器,并存储在内存的某个特定位置。死机后,通过去查计数器的数值,来分析判断问题在哪里。有没有谁玩游戏的时候直接去内存里改生命值的吗?据说,任正非经常晚上九点来给大家送面包牛奶,跟大家吹嘘“未来要在阳台上晒钱”,很好的“政委”和“教导员”。十多个素人,只用了几个月,在1992年下半年,就开发出了JK1000(邮电)局用程控交换机。华为当时真的没有什么钱,任正非本人也只是租了个小房子住。这也是大徐第一次带领团队打仗,完成了从闷头苦干到抬头看路的大“转身”。1992年下半年,浙江海宁的某镇开通了JK1000局用交换机。大徐、聂建林和研发同仁们在现场修改软件、编译、加载、运行,这都是当年的土办法。浙江海宁局的局长非常nice,每到阴历的十五就拉着华为的全部人马出去看钱塘潮。看得大家心潮澎湃,思绪万千。就这样,JK1000局用程控交换机赶在最后关头,通过了邮电部的鉴定,拿到了入网证,可以销售了!可以说,这是一把“金钥匙”。天佑华为,从此华为开始了一路开挂的征途。让我们花些时间来赞美一下于贝尔实验室诞生的C语言。C语言是一门伟大的高级语言,大大降低了程序员写汇编的痛苦,还可以创造大量的软件功能模块,并进行灵活的调用。用C语言写好软件,通过C语言编译器产生汇编代码,通过汇编器再转成二进制执行代码。程序员要理解汇编代码以及与它的源C代码之间的联系,因为编译器隐藏了太多的细节如:程序计数器、寄存器(整数、条件码、浮点)等。这正是大徐的强项。在这里埋下了编译器的伏笔,今天的华为已经有了方舟编译器,可以手机跑得更快。8月9日,华为宣布方舟对外开源,造福整个业界。老戴的C语言是清华生陆李启蒙,他后来也到了亿利达,现在是中国迷你对讲机之王。JK1000的主机系统用着用着就变得越来越慢(早期的安卓也是一样)。大徐就设置在每天半夜2点,没有什么人打电话的时候,系统自动重启,释放掉所有资源,全部重新来过。美名其曰“半夜鸡叫”。开局成功后,应力释放,大徐住进了医院。这才有时间静静地看讲通信原理的书籍,感慨:原来通信是这样一回事情,自己还一直当做是自动控制设备来开发呢!华为的风格是“先结婚,后恋爱,在枪林弹雨中成长”。华为在全国各地邮电局大张旗鼓地去卖JK1000。当时西方公司非常牛X,价格昂贵。全国2000多个县,每个县的邮电局都有决策权。深入一线,从农村包围城市,是华为的发展之路。在主要的省会开设了办事处,初步建立了覆盖全国的市场体系,但是也很简陋。姚福海到了山西太原,找了个旅馆住下,打电话告诉公司自己住哪个旅馆哪个房间。太原办事处,就这样成立了!深圳的企业,销售手法丰富多彩,此处略去一万字。JK1000在一年多里,就卖了近两百台,赚了不少快钱。网络上很多文章说,因为JK1000是空分制式,所以逼得华为不得不同时启动数字制式C&C08的开发,搞得企业差点崩盘,任正非差点“跳楼”。真实的情况刚好是相反的。如果没有JK1000卡在时点获得了”入场券“,华为就进不了电信运营商的门。如果没有JK1000卖的近200套,华为也支付不起开发数字机的费用,更加重要的是,没有底气真的去干电信这个活。水平不行,服务来凑。“华友会”会长俞渭华94年进华为,开始是去东北做服务。有过著名保卫战的黑山在一个乡镇有台JK1000因受雷击导致冒青烟了,工作人员英勇抢救却被薰晕了。他紧急赶赴现场,发现难修。主任苏伟指示:别留下“罪证”,马上发新机!立马找台车全拉走,“挖坑深埋”!后脚新机就到了。防雷与阻燃是工艺问题与通信技术无关,当年的乡镇机房的避雷与接地也实在不好。华为用深入到黑山白水的快速响应来获得了立足之地与客户的理解。避雷是个共性问题,华为用了一些年才最终艰难地解决。第四章:适度创新,稳打稳扎,步步前行JK1000开发胜利在望的时候,华为启动了数字机C&C08A型机的开发。主机系统完全承接了JK1000的技术路线,硬件上则聚焦解决数字网板的技术难题。大徐作为器件室负责人,也冲在了最前线。1993年,A型机开发成功后,又继续启动了万门机的开发(C型机和后续定型的B型机)。这次主要解决的技术问题是两个,一是通过自己设计芯片来提高数字网板的集成度和容量,二是通过光模块来实现多个模块之间的连接。可以看到,华为的成功经验是:将每次产品开发的创新工作量控制在一定的比例里,确保每个产品都能商业销售。步步为营,稳打稳扎,层层推进,而不是指望一口吃成一个胖子。后来,任正非在《创业创新必须以提高企业核心竞争力为中心》的演讲中说到:我们提出了在新产品开发中,要尽量引用公司已拥有的成熟技术,以及可向社会采购的技术,利用率低于70%,新开发量高于30%,不仅不叫创新,而是浪费,它只会提高开发成本,增加产品的不稳定性。人老了,最近的事情不一定记得,尘封已久的往事却时不时浮上心头。早年里,主机软件就是一个大包,每次都是整体升级,复位重启。不像西方公司,可以通过打补丁的方法来进行错误的修正。为了解决网上问题,有时候一个下午都会出几个版本,如三点钟版、五点钟版、七点钟版。为了能实现整个系统的快速复位重启,大徐使用了FLASH闪存技术,在备份的MPU的闪存上先LOAD上新版本的主机软件,重启该MPU,然后进行主备MPU切换,一秒钟整个系统就复位成功了,堪称“光速”!这个技术,老戴后来卖移动GSM的时候也经常吹捧。老戴有个邹姓同班同学,97年毕业到中兴通信做程控交换机内核的开发,中兴上市前突击分了一把股票。1997-11-11光棍节中兴上市,他以迅雷不及掩耳之势赚了一把快钱。为庆祝他发财,老戴也去莲塘热闹了一回,听他嘀咕道:内存管理是程控交换机主机系统最头疼的技术问题。和老戴一起97年进华为的王迎军,一起租住粤海门村的农民房,后来他成为华为核心网几巨头之一。98年,大家一边兴致勃勃地交流香港的小电影,一边谈技术。他将所有的主机软件代码全部都读了一遍,是C语言编写的,核心是一个基于命令行象DOS的操作系统。他说,最可怕的是有一堆全局变量,追踪起来极其痛苦。作为核心测试人员,他有次和中兴通信去PK,连夜修改内部参数连夜编译,使得同样负荷下的CPU的占用率更低。CPU占有率是个核心指标,老戴敲字的电脑现在CPU占有率是77%。王迎军是学化学的,不过对这个专业一点不感兴趣,就去考了个高级程序员,从此掉到了“01010101“的坑里。前些年我们在西丽的农庄一起种过菜,他再也不和我谈香港小电影了,谈的是诗与未来,做了领导,就是不一样。南京邮电大学糜正琨教授的弟子曾浩文是殷一民的师弟,他于1997年毕业后却来到了华为,从开发工程师做起,在世纪之交成为C&C08最后一个版本128模的研发负责人。号称可以支持百万用户,华为第一次在窄带数字程控交换这个单品上做到了世界销量第一。曾浩文记得当时有句话:华为不想成为世界第一,却不得不走在成为第一的路上。有意思的是,128模第一版推出后,发现了众多bug,修修改改很麻烦,就重写了一次整个系统代码。同样的事情,GSM也干过。有没有Windows什么事?核心的前台主机软件(含操作系统)确实是从来没有Windows什么事的,但C&C08上还有一个BAM模块(后台管理单元)可以用。即使关掉了BAM模块,C&C08的前台主机软件也是照样运行。BAM后来演进为OMC,华为云BU负责人郑叶来就是当时OMC的开发负责人。一线OMC应用软件偶尔有点小瑕疵,老兵戴辉去反馈,OMC接口人答得让人啼笑皆非:是你们国外Windows版本的兼容性问题,与我们并没有什么关系!最后说一下软件销售的商业模式,和主机软件密切相关。早年主机系统软件中并没有做license控制,升级和软件服务也是免费的。只要客户持续不断地买华为设备,什么都好商量。04年我去印尼运营商那里,发现西门子的服务人员每个月都过来一次,看网上增长了多少用户,就给运营商开张发票,再收一把份子钱,可西门子确实什么都没有干啊,怎么就可以收钱?徐直军(小徐)成立的战略与MKT有个商业模式部,研究行业惯例,开始搞“存量收费”,按用户、按功能进行license控制,每年的软件维护和升级合在一起也要收取软件服务年费。华为的技术支持部门因此获得巨大收益。曾祥森和王海君先后担任了这个部门的负责人。当年主要是靠卖硬件赚钱,没有想到到了今天,软件license才是真正赚钱的东西。因为核心网全部云化后,底层硬件就是通用服务器了,谁都能卖,毛利变得象纸片一样薄。第五章:核心网的OS成为整个华为发展的基础最近中美贸易摩擦中,大家注意到了”5G核心网“这样一个名词。美国对核心网给与了很多关注,可见这是非常重要的网络设备。核心网从功能上讲,不仅服务于座机(固定电话),也服务于移动电话,包括2G/3G/4G/5G等。特定服务5G的时候,就叫5G核心网。核心网从硬件和操作系统上,这些年有了很大的变革。TDM(时分复用)的架构,传统上叫数字程控交换机。当年刘江峰做GSM开发的时候,MSC(相当于移动的程控)和BSC(基站控制器)都是基于C&C08的平台。IP化。基于IP的软交换架构,也叫NGN(下一代网络)。硬件上有cPCI(框式)和ATCA(刀片式)两代。IP+IT化。IMS(IP多媒体系统)架构。硬件从此变成了x86通用服务器,软件架构变化很大。全面云化,NFV(网络功能虚拟化)。华为核心网的实时操作系统前后有了四次技术变革。1、28年前,大徐他们是从底层开始一点一点自研的操作系统。西方做RTOS(实时操作系统)内核的那些小公司从八十年代才刚刚从两三个人的规模起步,尚未影响到中国。价格昂贵,还要是美刀,小公司华为根本支付不起。2、九十年代中后期,融入全球先进技术潮流,C&C08也在基于pSOS和VxWorks微内核的基础上开发了嵌入式实时操作系统。C&C08128模块的主机系统里,SPC模块用的是pSOS,PPC和CPC模块用的是VxWorks。拥有VxWorks内核的美国风河公司,也收购了pSOS,最后一起并入到了Intel公司。华为的主处理器,也因此长期使用Intel的x86架构。诺基亚和爱立信也是采用类似的做法,都是VxWorks的客户。思科则是基于QNX的内核,是QNX在汽车领域之外最大的客户。老戴今天就在渥太华,QNX的总部就在这里。QNX于1980年成立,一群人哼哧哼哧做了几十年,不停地去适配各种场景,实时性稳定性兼容性俱佳,QNX在传统汽车的OS中市占率非常高,达到80%左右。QNX后来卖给了黑莓,就是那个曾经无比辉煌的手机品牌。华为5G的基础理论研究也是华为5G首席科学家童文博士带队在渥太华来干出来的。图注:老兵戴辉于华为渥太华研究所前3、2007年开始,华为成功基于开源的嵌入式Linux内核来实现实时操作系统。这是Linux阵营和华为的一个大的进步。实际上,风河公司自己也在大力推广嵌入式Linux内核了。核心网平台首席架构师姚弋宇写了一篇文章,叫《从泥坑里爬起来》。2007年,核心网在软交换硬件架构上,从cPCI平台切向ATCA平台,但都还是用Intel的x86CPU。最大的改变在操作系统上,从ATCA架构开始,在嵌入式Linux上进行了大量优化开发嵌入式实时操作系统,并替换以前的基于pSOS和VxWorks内核开发的嵌入式实时操作系统。优化解决Linux的时延时,一点一点地抠,最终成功将时延降低到非常低的水平。上次听无人机公司讲开发经验,也是要一克一克地去降低机体的重量。这是一个伟大的胜利,最终成功打造了第一个公司级的电信Linux操作系统,后续延申到了数据通信产品线的VRP上。省了钱不说,还大大提升了能力。华为对国际嵌入式Linux开源阵营也做出了巨大的历史贡献。按任正非的理念,如果一个技术的核心是算法和逻辑,华为是可以通过努力来搞定的,所以华为在汽车BU里,做电池管理BMS(核心是算法和逻辑),却不做电池(核心是化学和材料)。任正非大力呼吁国家培养更多数学家。4、新引入了一个层次:云计算,新架构叫NFV(网络功能虚拟化)。原有的RTOS不变。这与华为的FusionSphere云计算操作系统是一脉相承的,采用了采用了KVM虚拟化引擎(也属于Linux阵营)、Docker容器、K8S(Kubernetes)等各种技术。云技术为CPU的切换、在核心网中引入ARM服务器带来了机遇,后面将会讲到。第六章:鸿蒙RTOS诞生大家看到了,华为的OS经过了独立开发、基于pSOS和VxWorks微内核开发RTOS、基于开源的嵌入式Linux宏内核开发等多个历程,这为鸿蒙的诞生奠定了雄厚的技术基础和理解。有个人很关键,他叫王成录。他先是核心网产品线总裁,核心网OS上积累了经验(实现了基于嵌入式Linux的RTOS)。随后调任2012实验室中央软件部总裁,并启动了鸿蒙的研究。网络上有任正非2012年与2012实验室员工的对话,表明华为开发手机操作系统是为了做“备胎”。提问的李金喜来自2012试验室下的中央软件院欧拉实验室终端OS开发部,负责面向消费者BG构建终端操作系统能力。王成录最后到消费者BG任软件总裁。他的文章《华为手机操作系统往事》提到华为优化的F2FS文件系统克服了安卓传统的碎片化缺陷,已经为谷歌的安卓系统所吸收。“天生快,一生快”。文件系统是手机和PC操作系统的一个重要组成部分。图注:8月9日开发者大会上,王成录发布EMUI10任正非先生关于鸿蒙操作系统有精辟语录:我们有数千块(注:种类)电路板,电路板都要有操作系统。鸿蒙操作系统是一个面向确定时延系统的操作系统,实现系统端到端处理时延是精确到5毫秒,甚至更低的毫秒级乃至亚毫秒级,控制只有这么小时延,对物联网自动生产有用。比如无人驾驶,齿轮转过来时延是几毫秒,如果是不准确的,不然这个齿轮来了,那个齿轮还没有来,就咬合不上了。我们是为了万物互联、将来走向智能社会所做的一个操作系统。从任正非先生的言语中可以看到,鸿蒙未来也可能用到系统设备上。第七章:华为操作系统群芳谱在核心网的OS基础之上,华为的操作系统百花齐放,贯通了华为业务全部三大BG(运营商、企业、消费者含手机)和两大BU(云计算、汽车)。在我去年描述的中国操作系统群像里,已经列举了华为的系列化操作系统,增补总结如下:1、路由器和数据通信交换机操作系统:VRP(通用路由平台),这是华为OS的另外一条主线1996年,华为的C&C08卖得热火朝天,华为仓中有粮,在北京研究所开始了数据通信的研发。华为的VRP应该基于美国风河公司的VxWorks微内核开发了实时操作系统。Tornado是风河公司推出的一套实时操作系统(RTOS)开发环境,类似MicrosoftVisualC,但是提供了更丰富的调试、仿真环境和工具。另外还有一家同行pSOS,后被风河收购了。2003年1月23日,思科公司在美国指控华为侵权。诉讼过程之中,发现华为的VRP系统比思科的IOS体积小多了,效率也更高。无独有偶。思科的IOS实际上是基于QNX内核开发的实时操作系统。前些年,核心网OS采用了开源的嵌入式Linux内核实现了RTOS以后,华为数据通信的VRP也已经采用嵌入式Linux内核了。在移动通信中,有一个很重要的领域:PS域(分组交换系统),如GGSN/SGSN等,功能是在3G/4G/5G系统中处理IP数据打包和交换。现在大家用手机基本上都是走流量而不是打电话,所以PS域也就越来越大。PS与RAN(无线接入网络,基站等)密切相关,所以华为内部常年将PS直接归类在无线产品线(RAN)内。华为3G/4G/5G的PS域是基于自己的数据通信交换机,所以也同样采用过VxWorks的微内核。2018年8月英国对华为系统的安全审查中,认为华为采用的VxWorks系统在2020年后将无法获得安全补丁和升级,有安全隐患。但实际上,这并不是什么问题。一方面,华为的数据通信交换机已经开发了自己的基于嵌入式Linux内核开发的RTOS。即使对于风河,官网上也介绍了英国电信的RAN(无线接入网)采用风河的嵌入式Linux的成功故事。另外一方面,鸿蒙的微内核,也可以做备胎。2、云计算操作系统:FusionSphere。最初采用XEN虚拟化引擎,现在走向KVM。3、服务器操作系统:欧拉EulerOS,即将开源,和全世界共同进步。4、物联网嵌入式操作系统:LiteOS。超轻量级,已经开源。通信泰斗邬贺铨认为:“AIoT是IoT的发展方向,IoT需要AI来提升其价值。5G是连接AI与IoT的桥梁,其高带宽、高可靠低时延、大连接开拓了AIoT更广阔的应用领域。”5、汽车和无人驾驶操作系统:鸿蒙。余承东宣布鸿蒙开源,通过开源来吸纳全球智慧,是最好的办法。6、智能手机、电视机操作系统:鸿蒙。这个大家说得很多了。7、方舟编译器。方舟编译器并不是操作系统本身,但是一方面可以提高编译后操作系统程序的运行效率(手机跑得更快),另外一方面,大大方便APP业务移植到鸿蒙,原来的安卓应用(APP)只要做很小的改动,就可以通过方舟编译器编译后,在鸿蒙上运行。一花独放不是春。华为30年,为社会培养了不少人才,创业系中也有好些做操作系统的。A、季昕华创立的UCloud,是唯一一个没有依靠大产业背景而独立做大的公有云,因为“刀塔传奇”手游云业务而一炮走红。UCloud在公有云中是第一个基于开源的KVM引擎进行开发的,甚至早过了阿里云。B、华三是从华为体系分离出去的。VRP操作系统从此“花开两朵,各表一枝”。华三体系的OS命名为Comvare。C、宇视又是从华三分离出去的,ImosInside是宇视安防OS的商标。Intel认为ImosInside侵犯了IntelInside的商标,但并未能获得法院的支持。D、曾浩文创立的京华科讯是国内第一个自主桌面云OS,第一个采用KVM虚拟化技术路线,成功进入了海陆空三军。第八章:掌握了操作系统,就不怕CPU卡脖子了5月15日,华为被列入了实体清单,Intel的CPU一度对华为断供。老兵戴辉大胆预测这对华为不会有什么大的影响。因为华为控制了操作系统之后,下层的CPU就可以灵活切换了。在数据中心(和云)服务器领域,Intel占领了超过95%以上的市场份额。由于历史原因(本文已经介绍了这个历史),目前全球的电信核心网都是采用Intel的x86架构通用服务器。因为电信核心网操作系统为华为所控制,再上层的业务和生态也是为华为所控制,所以这个领域的服务器完全可以从x86架构转成Arm架构。华为不得不做这个事情。今年1月7日,华为发布首款ARM架构服务器CPU鲲鹏芯片及泰山服务器,发布人就是徐文伟。通过容器技术,可以将多台泰山服务器(采用ArmCPU)构成大的服务器集群,从而在电信核心网上使用。回头看Linux,最早一版也只基于x86,后来也跨平台支持了Arm、Power,MIPS等各种CPU架构。我们将眼光投向腾讯。微信的服务器集群,上边都是跑的基本都是安卓和IOS生态,在技术上,也完全可以采用Arm服务器集群,而不是以前的x86服务器集群。在电信的计费领域,华为已经有了成功案例。2019年7月19日凌晨,经过紧张而有序的割接,山东移动计费CRM系统的软硬件成功实现替换升级,成为首个在核心系统中采用国产自研全套软硬件解决方案的运营商,在自主可控的道路上迈出坚实一步。华为自研系列IT软硬件:基于鲲鹏920的TaiShan泰山服务器,GaussDB高斯数据库、服务器操作系统欧拉EulerOS。更早一些时候,2017年底,倪光南院士披露的。航天科工集团“商密网”是当时规模最大的全国产软硬件构成的信息系统,已部署了2万台全国产桌面电脑,由包括“航天昆仑数据库一体机”在内的国产服务器提供云服务,并引入了采用航天元心移动操作系统的安全手机支持移动办公。对于个人电脑而言,Intel也面临Arm的挑战。去年夏天在硅谷的微软店里,看到了采用高通基于Arm的CPU,加上微软的Windows,由联想Lenevo打造的支持alwayson的笔记本电脑。海思新近也在开始做基于Arm架构的用于笔记本电脑的CPU了,期待中。结语:创新永无止境2019年的东南大学毕业典礼上,曾锻造华为第一颗芯片和第一套OS的徐文伟发言:“华为从创立以来一直在坚持的,就是创新。过去30多年以来,华为的成功是基于客户需求的技术创新和工程创新,帮助客户成功的解决方案创新,实现商业成功,这样的创新,我们称之为华为创新1.0。而信息产业超过50年的高速发展,理论和工程都遇到了发展瓶颈,我们需要理论突破,我们需要从0到1的创新。“华为正式宣布进入创新2.0,创新2.0的核心是基于愿景的理论突破和基础技术的发明,而理论突破和基础技术发明源头之一是学术界,在大学里,在座的各位之中。”

    10:19
  • 上证报中国证券网讯据海南日报8月10日消息,继海南省政府日前先后召开专题会议研究投资和财政收入工作后,海南省省长沈晓明8月9日再次主持召开两场专题会议,分别研究消费和外资外贸工作,强调要落实好省委、省政府各项部署要求,全力确保完成全年目标任务,推动经济平稳健康发展。会议分别听取了消费和外资外贸工作情况汇报,并围绕招商引资、优化营商环境、推动重点项目落地和促进旅游消费、免税促销、便民生活圈建设、清洁能源汽车推广等方面进行了讨论研究。沈晓明指出,做好消费工作是国际旅游消费中心建设的需要,也是推动经济平稳健康发展的需要。海南省消费领域数据显示,促进消费升级、摆脱“靠天吃饭”、推动全域旅游刻不容缓。要强化顶层设计,加快统筹制定国际旅游消费中心和旅游消费年实施方案,坚持高质量发展理念,明确旅游业发展定位,做到长短结合、软硬结合、内外结合。既要推动热带雨林国家公园、环岛旅游公路、美丽乡村等硬件建设,也要加强国际化交通标识、宣传推广媒介等软件建设。要以问题为导向,瞄准关键环节,解决瓶颈问题,支持海口、三亚等重点市县做好促消费工作,支持离岛免税进一步做大,推动汽车消费、餐饮服务业发展和国际航线升级。大力开展招商引资,引进新兴消费市场主体。以经济效益为目标办好大型活动,推动消费升级。加大政府财政支持力度,帮助市场主体做好宣传推广工作。针对今年以来外资外贸增长势头良好的情况,沈晓明指出,外资外贸是经济增长的主要动力,是改革开放成果的重要体现,要不断强化责任感、使命感,遵循经济规律,抓好制度创新、重点项目和重点企业,推动外资外贸高速增长,使之成为海南经济的新亮点。大力引进外贸市场主体和外资企业,丰富进出口产品结构,拓宽外商投资领域,不断补齐外资外贸短板。紧盯重点项目和重点企业,充分挖掘潜力,促进外贸进出口。解决要素供给等瓶颈问题,确保外资重点项目落地。增强服务企业意识,建设诚信政府,优化营商环境。

    10:06
  • 开市仅仅三周,就有大型券商紧急发出通知,要求强化科创板两融业务风险控制措施。据基金君了解,华南某大型上市券商在昨日收市后,通过行情交易软件向科创板客户发布最新两融业务交易规则调整通知,新规将在下周一开市起正式实施。根据上述券商拟定的新规显示,科创板两融业务中,要求单一科创板股票占比最高不超过30%,科创板股票总体占比不超50%,维持担保比例过低将不得持仓科创板股票。(中国基金报)

    09:20
  • 短短两个月时间,工、建、农、中、交国有五大行理财子公司相继开业并发布了新品,成为了当下资管行业中的一股新势力。伴随资管新规的落地,商业银行设立理财子公司实现风险隔离是整个银行业的发展趋势。银行理财体量庞大,子公司业务范围较广,其对基金、信托等金融机构带来的冲击将改变资管市场格局。《中国经营报》记者了解到,在银行理财子公司业务体系中,国有大行对于现金管理类、固收类、混合类和权益类的投资均有所覆盖,在产品类型和业务范围上与公募基金、信托等金融机构差异越来越小。同时,理财子公司借助商业银行网点,在销售渠道上占据了绝对优势,也将挤压基金、信托等产品的市场空间。“巨人”转身8月8日,农业银行(601288)全资子公司农银理财在京首次亮相,这也是继建行、工行、交行和中行之后,第五家宣布理财子公司开业和发布新品的国有大行。银行理财子公司作为独立法人机构进军资管市场备受市场关注,其主要原因与庞大的体量密切相关。从五家国有大行的存量理财规模看,工行3万亿元规模居于首位,建行接近2万亿元规模和农行1.7万亿元规模尾随其后,而规模居于五大行末位的交行规模也超过1万亿元。按照监管的要求,商业银行理财产品的存量规模将逐步实现净值化转型,通过过渡到理财子公司隔离风险。数据显示,国内资管行业整个市场规模约为80万亿元,其中银行理财规模达到了22万亿元,占比25.7%。上述理财子公司开业的国有五大行的理财资金接近9万亿元。“在银行理财净值化转型之前,有一部分资金投资也是在现金类、债券等市场。但是,由于资管新规放宽了投资范围,这就让银行理财资金有更大的发挥范围,至少不会局限于债券市场。”一家国有大行人士认为,在银行理财实现净值化和投向权益类资产时,这可能会在未来改变整个资管格局。他认为,与传统理财产品相比,银行理财子公司的产品具备投资策略多元、权益配置增多、风险等级提升、产品期限拉长、投资门槛降低等差异化特征,这也是银行理财转型的重要方向。记者从目前国有大行理财子公司在售产品可见,多数产品仍为固收类产品,但是权益类产品或者混合类产品占比在增加。这些产品的投资门槛大多为1元,投资周期则以三年期居多。相关信息显示,工银理财已经发行了“全鑫权益”“鑫得利”“鑫稳利”“博股通利”等系列的20余只产品。其中“博股通利”为权益类产品,该产品选取具有发展潜力的科技创新企业,在企业成长过程中直接投资未上市的股权,后续主要通过科创板上市退出,实质是一个类似私募投资的产品。建信理财推出的两款产品为“乾元”建信理财粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品和“乾元-睿鑫”科技创新封闭式净值型理财产品均涉及权益类投资。前者主要投资于股票、债券、金融衍生品等资本市场投资品,股票投资部分采用粤港澳大湾区指数化投资策略;后者则采取“固收打底+权益增厚”相结合的策略,布局股市长期配置价值。农银理财在产品规划上推出了“4+2”系列产品体系,“现金管理+固收+混合+权益”四大常规系列产品是农银理财对标监管要求,而特色系列产品包括惠农产品和绿色金融(ESG)产品两部分。农银理财董事长马曙光明确表示,该理财子公司在投资上仍是以固收投资为主,权益类资产投资为辅。中银理财推出五大理财新品,分别是“全球配置”外币系列、“稳富——福、禄、寿、禧”养老系列、“智富”权益系列、“鼎富”股权投资系列以及指数系列。上述国有大行人士称,银行理财子公司在资管投资中将更加市场化,打破刚性兑付是监管的硬性要求,理财子公司未来能做的是严格产品风险的分级,并做好完善的信披工作。挤压效应渐显在商业银行理财子公司陆续落地的同时,不少业内人士对基金、信托等金融机构的发展有所担忧。实际上,银行理财子公司在同业竞争中的优势非常明显,包括监管允许的投资范围较大、资金实力雄厚、销售渠道强势和客户资源丰富。“理财子公司的投资范围可以说是几乎全覆盖了,这与公募基金、券商、信托等机构的投资范围重叠较多。以前银行可能不熟悉权益投资,未来在投研能力建设后不排除单独就能做产品的可能。”一家股份制银行人士表示。他认为,机构之间的合作在未来更倾向于相互补充。“理财子公司不行的,可以和基金、券商合作。如果理财子公司有能力,一些业务完全是能够单独做的。这就倒逼基金公司和券商提升投资能力,提升资产配置能力了。”一家基金公司基金经理向记者透露,该基金公司已经在内部要求产品全条线的发展,以形成对银行理财子公司业务上的相对优势。“银行理财子公司的成立挤压了基金、券商等机构的空间,也加速了行业格局的重新洗牌。一些优质基金公司通过合作能够得到银行更多的资源,并通过强强联合脱颖而出,但是一批机构可能生存会越来越困难。”对于目前市场机构竞争的形势,该基金经理略为悲观。他认为,银行理财子公司在销售渠道和客户资源上的优势是不言而喻的。“在公募产品领域,银行理财长期参与固收、现金类资产投资,投资能力不逊于其他机构,与公募基金存在同质性,将挤占公募产品的份额。银行理财子公司短期内投研能力和风险偏好较低,公募的股票型基金可能受的影响会小一点。但是,理财子公司已经在不少产品中加大了股票的配置,争抢这块市场的意图也很明显。”“目前,刚刚成立的银行理财子公司与同业机构还是一种竞争和合作并存的关系,甚至合作会大于竞争。但是,市场是比较残酷的,竞争是存在的,这与国内整体经济、股市的情况都有一定关系。”该基金经理称,如今一些基金和券商的人也会有意跳槽到银行理财子公司,毕竟刚起步机构的空间也相对大一些。该基金经理还表示,在银行理财子公司成立后,银行委托基金投资的规模会不会有所变化暂时尚不明朗。但是,已经有不少基金更加在意险资的委外投资了。

    09:17
  • 新华社华盛顿8月9日电(记者高攀熊茂伶)国际货币基金组织(IMF)9日发布中国年度第四条款磋商报告,重申2018年中国经常账户顺差下降,人民币汇率水平与经济基本面基本相符。多位美国专家接受新华社记者采访时表示,这份报告证实中国并未“操纵汇率”,美方相关指责毫无根据、站不住脚。IMF在报告中指出,2018年中国经常账户顺差占国内生产总值(GDP)的比例下降约1个百分点至0.4%,预计2019年该比例将保持在0.5%。根据评估,2018年中国外部头寸与中期基本面和可取政策对应的水平基本相符。IMF亚太部助理主任、中国事务主管詹姆斯.丹尼尔当天在面向媒体的电话会议上表示,2018年人民币汇率水平与经济基本面基本相符,并不存在明显高估或低估。他指出,近年来中国经常账户顺差持续下降,IMF支持中国增强人民币汇率灵活性,继续推动中国经济转型、扩大开放和推动结构性改革。美国哥伦比亚大学教授杰弗里.萨克斯告诉记者,IMF报告清楚显示中国“不存在任何操纵汇率”的行为,美国财政部将中国列为“汇率操纵国”是基于特朗普总统的推文内容而非客观分析,是“武断、任性和政治化”的决定。他批评美方滥用在国际金融和贸易体系中的地位,对中方采取的相关贸易和金融举措完全是“不负责任”的。前美国财政部官员、战略与国际研究中心高级顾问马克.索贝尔告诉记者,IMF的上述报告驳斥了美国财政部近期对中国“操纵”汇率以获取不公平贸易竞争优势的指控,IMF对2019年中国经常账户顺差的预估显示中国并未干预外汇市场。美国智库彼得森国际经济研究所高级研究员加里.赫夫鲍尔也表示,按照IMF目前评估汇率的标准,中国并未“操纵汇率”。报告还说,IMF执董们称赞中国近期的改革进展,尤其是在降低金融部门脆弱性和继续开放经济方面取得的进展。他们建议中国继续推动经济再平衡,同时调整宏观经济政策以应对贸易紧张局势加剧。执董们对中国政府致力于多边主义和规则导向的贸易体系表示欢迎,认为中美贸易紧张局势应通过达成全面协议快速解决。中国驻IMF执董金中夏对此表示,当前中国经济基本面稳固、发展潜力很大,我们相信中国经济能够克服外部冲击带来的负面影响,继续有质量和可持续地增长。根据IMF章程第四条款规定,IMF每年都会派出工作小组到成员经济体调研,就宏观经济政策、经济发展形势与成员经济体进行磋商,并在IMF决策机构执董会进行讨论。

    09:07
  • 证券时报e公司讯,近期,央企重组动作频频。分析指出,央企兼并重组是国资国企改革的重要内容,其渐次落地意味着相关改革工作正稳步推进。当前,国有资本布局结构正不断优化,未来重组企业将有望充分发挥协同效应,提升整体竞争力。到目前中央企业进行了21组39家企业重组,此次保利集团和中丝集团重组实施后,国资委监管的央企数量减少至96家。(人民日报海外版)

    08:59
  • 中证网讯(记者张勤峰)数据显示,下周无央行逆回购到期,有一笔共3830亿元的MLF到期,到期日为8月15日。自7月23日以来,央行公开市场操作陷入持续停摆状态。

    08:36